上周英镑兑美元大涨7.15%，创下2009年5月以来的最大单周涨幅。但从走势图上看，汇价现在面临200日均线的阻力，可能限制未来几天的涨势。荷兰合作银行警告称，英镑将在1.2665-1.2780之间遭遇强劲阻力，需要守住1.20才能避免回到3月20日创下的35年低点。德国商业银行则认为，英镑兑美元要突破200日均线切入位1.2665，才能缓解其下行压力，进一步挑战1.3201/10高点。高盛警告，疫情若无突破性进展，市场未来恐面临挑战，建议投资者保持谨慎，关注避险性货币。 上周英镑创下10多年来最大周涨幅，本周关注能否突破200日均线1.2665 <img src="https://rbsboat.cn//upload/2020330/1585553012604_opsiv.jpg"/> 上周美元出现大幅回落，而英镑出现飙升，其表现优于多数主要竞争对手。随着英镑创下10多年来的最大周涨幅，成功帮助其扭转了3月份出现的跌势。英镑从3月10日开始连续暴跌，且在3月20日创下1985年以来的最低水平1.1412。尽管英国首相约翰逊和卫生大臣汉考克都被爆感染疫情，一度让英镑出现波动，但英镑最终还是成功收涨。疫情对英国政府造成挑战，但之前已经明确制定好了应对政策。疫情可能会让约翰逊几周都无法工作，但不会阻止政府执行已经制定的计划，以堵住由于管制措施导致经济陷入困境的漏洞。市场将继续关注英国政府的举动，以防其宣布新的经济支持或限制措施，尽管美元的技术性因素和需求可能主导英镑兑美元本周走势。 市场情绪主导本周英镑走势，疫情当前分析师建议投资者保持谨慎 随着疫情在亚洲以外的地区继续蔓延，全球经济越来越多的领域陷入停滞。整个3月份，所有金融市场出现剧烈波动，英镑也经历了过山车一般的行情。近期英镑兑美元的走势在很大程度上是受美元需求的推动。随着美股、大宗商品和债券市场陷入崩溃，投资者纷纷套现，美元本月飙升了逾7%。高盛全球外汇业务联席主管Zach Pandl表示：“随着风险资产反弹，美元本周有所回落，但我们的最好猜测是，这一历史性反弹还没有完全结束。在美股进一步下跌的情况下，美元实际贸易加权汇率可能比最近的高点上涨了3-5%。”本月美股出现历史性下跌，在各国央行近乎空前的干预下，债券收益率大幅下跌。各国央行一直在努力控制收益率，随着投资者抛售通常被视为避险资产的政府债券，收益率大幅上升。向现金的大规模流动总是会让世界储备货币美元受益，代价是冲击其他货币。美元需求及其推动因素近来主导了多数汇率的价格走势，尽管上周在美联储决定将美元互换额度扩大至更多央行之后，这种需求几乎消失殆尽。许多分析师认为，这一举措以及央行采取的其他举措对美元起到了重要的抑制作用，不过美国上周爆发的疫情也起到了一定的作用。外汇分析师James Skinner称，市场对风险意愿变化的敏感性，以及面对美元走强的脆弱性，意味着市场情绪将是本周英镑走势的重要因素。高盛的Zach Pandl表示：“针对目前的疫情，如果没有某种医学上的突破，未来几周市场可能会面临挑战，随着其消化全球经济陷入深度衰退的预期。我们建议外汇投资者继续保持谨慎，做多传统的避险货币(美元、日元、瑞士法郎)，并关注其相对价值。”这对英镑来说可能是个坏消息，因为技术图表明，即使能反弹，其空间也是有限的，而分析师预计美元在未来几天恢复平稳。荷兰合作银行的技术策略师Piotr Matys警告称，英镑兑美元面临一系列关键阻力位，可能限制其涨幅。趋势线直到最近才为汇价提供支撑，未来将面临1.2665附近的200日均线阻力位。即使汇价能成功突破，也可能需要非常强劲的看涨催化剂，才能将扩大涨幅，从而进一步升至1.2780/70以上。&nbsp;上周五英镑兑美元上涨2.11%，报1.2460，略低于2019年12月跌势的61.8%费波纳奇回档位1.2466。在美元没有进一步明显走软，这可能会阻止英镑本周进一步走高。德国商业银行外汇、大宗商品和债券技术分析主管Karen Jones表示，1.2350以上是61.8%回档位1.2516，以及9月20日高点1.2582。英镑兑美元要突破200日均线切入位1.2665，才能缓解其下行压力，进一步挑战1.3201/10高点。荷兰合作银行的Piotr Matys警告称，英镑将在1.2665-1.2780之间遭遇强劲阻力，本周需要守住1.20，才能避免回到3月20日创下的35年低点。与此同时，德国商业银行的Karen Jones押注，英镑将在三周内刷新1985年以来新低1.0463，且未来几个月维持在该水平附近。

上周英镑暴走高涨7%，市场谨慎情绪愈加浓厚

周一（3月30日）<a href="https://quote.fx678.com/symbol/XAU" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">现货黄金</a>小幅回落，现报1617.61<a href="https://quote.fx678.com/symbol/USD" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">美元</a>，跌幅0.64%。 上周五（3月27日）因<a href="http://news.fx678.com/keyword/100930" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">美国</a>出台史上最大财政刺激且加拿大央行本月第三次下调指标利率至10年来的最低水平，并推出了观察人士所称的首次量化宽松计划，黄金回落20美元。尽管如此，黄金依然录得2008年以来最大单周涨幅，因市场对于疫情冲击美国经济的忧虑加剧。 同时欧洲方面未能就刺激计划达成一致，且英国首相约翰逊确诊加剧了市场的担忧情绪，因此也对金价构成支撑。 上周黄金ETF持仓增持逾55吨，续刷2016年10月以来新高，也凸显市场对于黄金的买需持续增加。 本周继续关注美国疫情进展，同时还需继续关注周四初请失业金人数和ISM制造业PMI数据。 <img src="https://rbsboat.cn//upload/2020330/1585552158127_dysmz.jpg"/> 美国疫情蔓延抵消美国财政刺激影响，美股周五骤降 上周五（3月27日）周五签署有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案。财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。另据报道特朗普政府准备暂停征收进口关税三个月，帮助经济抵御疫情冲击 尽管如此美国股市周五骤降，结束了连续三天大涨走势，因人们对美国经济命运的担忧重新浮现，美国确诊病例持续攀升。 特朗普表示，他将把旨在减慢疫情传播的指引从之前原定的4月12日复活节延长到4月30日。他还称，疫情死亡人数可能达到220万，如果美国能够将其控制在10-20万，就意味着我们“做得很好”。 同时上周五美国3月消费者信心降至近三年半低点，因疫情彻底改变了美国人的生活，且2月消费者支出迟滞，强化了分析师对经济深度衰退的预期。密歇根大学本月的消费者信心指数终值从2月份的101.0降至89.1，为2016年10月以来的最低水平。这是该指数自2008年10月金融危机最严重时期以来的最大月度跌幅。 不过消费者支出较上个月增长了0.2%，因为家庭在电力和<a href="http://news1.fx678.com/keyword/100036" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">天然气</a>上的支出增加，抵消了汽车和零部件以及休闲用品支出的减少。经通胀调整后，2月份消费者支出连续第三个月微升0.1% 总体而言在此前初请失业金人数激增的情况下，消费信心走坏将进一步拖累美国的经济。市场目前的共识是美国的经济衰退已经无法避险。受此影响，美国股市上周五骤降，且尾盘仍加速下跌。道琼斯工业指数急跌4.06%，收报21636.78点；标普500指数重挫3.37%，收报2541.47点；<a href="https://quote.fx678.com/symbol/NASDAQ" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">纳斯达克</a>指数回落3.79%，收报7502.38点。 不过因此前连续三个交易日大涨，标普500指数周线大涨10.2%，为2009年以来表现最好的一周。道指周度涨幅仍达到12.8%，为1938年以来最佳周度表现。 总体而言，未来一至两周仍需继续关注全球疫情的传播，尤其是美国的疫情状况，在出现明显的拐点之前，预计继续对美股和美元构成压力。 美元录得逾10年来最大单周跌幅 上周五美元录得逾10年来最大单周跌幅，因各国政府和央行推出的数万亿美元刺激举措，帮助缓和了由疫情引发的全球市场动荡。<a href="https://quote.fx678.com/symbol/USD" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(51, 51, 51); letter-spacing: 1px; text-decoration: underline; font-size: 16px;">美元指数</a>下跌0.87%，至98.41，一周累计下跌3.90%，是自2009年3月以来的最大单周跌幅。 根据美国商品<a href="http://news.fx678.com/column/qh" style="font-size: 16px; text-decoration: underline;">期货</a>交易委员会公布的数据，投机客最近一周美元净空头仓位增至88.8亿美元，前一周为82.7亿美元。 同时美债收益率下跌，因投资者不理会美国国会通过2万亿美元刺激法案的消息，买入优质资产寻求避险。指标10年期美债收益率尾盘跌12.9个基点，报0.675%，本周下跌约26个基点。30年期美债收益率跌14.2个基点，报1.252%。短债受影响较小，两年期美债收益率下跌3.3个基点，报0.240%。 值得一提的是上周五纽约联储84天回购操作无人投标，这是纽约联储重启回购操作以来，第一次定期回购操作没有收到任何投标，暗示美元资产的吸引力进一步下降。 疫情打击全球经济前景，本周继续关注初请失业金人数&nbsp;上周五IMF总裁格奥尔基耶娃表示，全球各国必须动用“非常庞大”的资源来应对疫情造成的经济干扰，为强劲复苏奠定基础。她称，尤其担心新兴市场和发展中国家，这些国家已经出现了规模达830亿美元的资本外流，她预测上述国家将需要超过2.5万亿美元的财政资源才能从疫情造成的干扰中复苏。经济合作暨发展组织表示，主要经济体封锁一个月的支出，将使其年经济增长率下降两个百分点。“我们的最新估计显示，封锁措施将直接影响主要经济体中占GDP多达三分之一的行业，”OECD秘书长古里亚向二十国集团领导人表示。本周的焦点依然是美国的初请失业金数据。上周公布的数据显示申请失业金人数超过300万，因全美范围内广泛的停工，且许多人被解雇。但是凯投宏观预计本周公布的数字将攀升至500万。凯投宏观高级美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示：“鉴于初请失业金人数激增至超过300万，似乎仅占某些州（尤其是加利福尼亚州）报告的申请数的一小部分，因此我们准备将这一数字上调至接近500万人。”同时分析人士认为，周五的非农就业数据可能反而不太重要，因为3月份的调查是在重大裁员冲击美国之前进行的。本次非农市场的预期是失业率料升至3.8%，仍处于历史低位附近。但是达拉斯联储主席卡普兰表示，预计美国失业率今年将在“低至中双位数”见顶，然后在年底前回落至7%至8%左右对此皮尔斯指出：“ 3月份的薪资调查是在本月的第二周进行的，因此本次非农数据无法捕捉到劳动力市场的全部冲击。”不过分析人士认为，考虑到3月非农数据未能完全反应疫情对于美国就业市场的损害，预计4月非农数据将会进一步引爆市场，市场需保持关注。

美国初请失业金人数或再度暴雷，黄金能否冲上1650关口？

周一（3月30日）美原油跌至十八年来最低，一度跌破20美元关口至19.92美元，因对于需求的忧虑和价格战持续的担忧情绪继续打压油价；目前小幅回升至20.56附近。上周五（3月27日）尽管美国签署了有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案，但是美国股市继续下跌，因美国疫情持续蔓延抵消了刺激的正面作用，这使得油价跌逾5%。随着美原油跌至20美元附近，加拿大原油已经不足10美元，经济下行压力加大迫使该国央行本月第二次紧急降息。尽管如此，多数机构仍继续下调了油价目标，因为沙特和俄罗斯的价格战没有缓解的迹象，同时随着产量激增，全球原油储能已经逼近极限，这可能会使得油价进一步走低。国际能源署负责人认为油价仍有20%下跌空间。随着美原油跌破20美元关键支撑，警惕有进一步回落的空间。本周关注美国初请失业金数据、ISM制造业PMI数据以及API和EIA原油和汽油库存数据以寻找线索。 <img src="https://rbsboat.cn//upload/2020330/1585550820409_japrr.jpg"/> 需求忧虑盖过了财政刺激的影响，油价持续承压油价上周五跌逾5%，周线连续第五周下跌，美原油周一延续跌势，并刷新2002年2月份以来低点，因疫情造成的需求破坏盖过了全球决策者的刺激努力。上周五（3月27日）周五美国签署有史以来规模最大的2万亿美元刺激法案。财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。另据报道特朗普政府准备暂停征收进口关税三个月，帮助经济抵御疫情冲击。尽管如此美国股市周五骤降，结束了连续三天大涨走势，因人们对美国经济命运的担忧重新浮现，美国确诊病例持续攀升。特朗普表示，他将把旨在减慢疫情传播的指引从之前原定的4月12日复活节延长到4月30日。他还称，疫情死亡人数可能达到220万，如果美国能够将其控制在10-20万，就意味着我们“做得很好”。 市场正在评估疫情对于美国经济的影响，短时间料也施压油价眼下市场仍在评估疫情对于美国经济的影响，作为全球最大的能源消费国，美国经济衰退可能会引发需求的进一步滑落。上周五美国3月消费者信心降至近三年半低点，因疫情彻底改变了美国人的生活，且2月消费者支出迟滞，强化了分析师对经济深度衰退的预期。密歇根大学本月的消费者信心指数终值从2月份的101.0降至89.1，为2016年10月以来的最低水平。这是该指数自2008年10月金融危机最严重时期以来的最大月度跌幅。总体而言在此前初请失业金人数激增的情况下，消费信心走坏将进一步拖累美国的经济。市场目前的共识是美国的经济衰退已经无法避险。同时上周公布的数据显示申请失业金人数超过300万，因全美范围内广泛的停工，且许多人被解雇。但是凯投宏观预计本周公布的数字将攀升至500万?凯投宏观高级美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示：“鉴于初请失业金人数激增至超过300万，似乎仅占某些州（尤其是加利福尼亚州）报告的申请数的一小部分，因此我们准备将这一数字上调至接近500万人事实上，随着全球经济下行压力加大，更多的机构和市场人士进一步下调了油价预期，俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin表示，控制疫情蔓延的措施已导致美国、欧洲和亚洲的石油需求每日减少约1500万至2000万桶。油气研究集团JBC Energy表示，已“大幅”下调2020年石油需求预估，预计平均降幅将超过740万桶/日。 全球原油储能接近极限，或进一步打压油价实货原油交易商表示，他们预计到5月，美国二叠纪盆地的页岩油价格将再下滑每桶10美元，届时该地区乃至全国的储油罐存储能力将全部用上。这将使从二叠纪页岩油价格降至个位数，二叠纪油田的产油量约为500万桶/日。Oanda高级市场分析师爱德华·莫亚（Edward Moya）表示，缺乏原油储存是一个问题。如果在价格战期间没有任何地方可以储存沙特生产的石油，那么能源价格可能会进一步下跌。“似乎随着生产商开始用尽储备原油的空间，市场将发生混乱。莫亚说：“全球大约四分之三的存储设施已经装满了。”“如果下个月沙特和俄罗斯人继续释放创纪录的石油供应，那么能源市场将不得不为油价的进一步下跌做好准备。”国际能源署（International Energy Agency）负责人费斯·比罗尔（Faith Birol）也表示，由于全球30亿人口处于封锁的状态，石油价格可能下跌20％。 需求忧虑令市场忽视了地缘因素的影响沙特主导的多国联军发言人图尔基29日发表声明谴责胡塞武装的行为并表示，在全球团结抗击新冠肺炎疫情的背景下，这样的敌对行为表明胡塞武装没有真正接受停火倡议，也反映出其没有与也门政府达成全面政治解决方案的认真态度。利雅得地区民防部门发言人哈马迪29日发表声明说，沙特防空部队28日晚在利雅得上空成功拦截一枚导弹后，部分导弹碎片落入居民区，造成两名平民轻伤，民防部门迅速赶到现场处理。为应对新冠肺炎疫情，胡塞武装和多国联军同意响应联合国秘书长古特雷斯25日发出的全球停火倡议，但双方27日互指对方发动袭击、破坏停火。随着需求忧虑继续占据主导地位，地缘局势对于油价的影响也越来越小。在2020年年初，因美国刺杀卡舒吉招致伊朗报复后，国际油价一度飙升，但是随后几个交易日持续走低，并跌破地缘事件发生前的水平，同样的情况还发生在2019年9月中旬沙特油田遇袭时。

美油十八年来首度跌破20，市场预计恐再跌20%

<table width="0"><colgroup><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/><col width="100"/></colgroup><tbody><tr style="height: 23px;" class="firstRow"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">前日行情概述</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; word-break: break-all; border-width: 1px; border-style: solid;">黄金前一个交易日下跌0.24%，收报每盎司2,027美元； 金价周一从上个交易日触及的纪录高位回落，因美元徘徊在一周高位附近，而投资者则等待就美国援助计划达成协议，以帮助遭受大流行打击的经济。</td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">分析师观点</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; border-width: 1px; border-style: solid;">1、美元持于一周高位附近，投资者关注美国援助计划和将于8月15日举行的美中会议。美元过去两天一直在上涨，对此前不断创下历史新高的黄金带来修正压力，建议偏空看待。 2、当日稍早，美国财长努钦表示，最早可能在本周就新一轮援助计划达成协议，金价因此受到些许提振，但在他拒绝透露何时可以恢复磋商后，金价抹去了涨幅。市场持续等待该刺激计划通过的消息，并期待能带来充沛的资金买盘，该时黄金可能继续重返多头。</td></tr><tr style="height: 23px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">操作建议及技术线图</td></tr><tr style="height: 21px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">进场日期</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">开仓方向</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">进场价</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">目标价</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">止损价</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">浮动盈亏(点)</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(207, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">已实现盈亏(点)</td></tr><tr style="height: 47px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2020.8.11</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(224, 102, 102); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(255, 255, 255); text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">卖出</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2,040</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2,000</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;">2,050</td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(0, 0, 0) rgb(0, 0, 0) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center; border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 430px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom; border-width: 1px; border-style: solid;"><img src="https://rbsboat.cn//upload/2020811/1597134420030_asizk.png"/></td></tr><tr style="height: 23px;"><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td><td style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255) rgb(204, 204, 204); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); border-width: 1px; border-style: solid;">今日重点数据</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; overflow-wrap: break-word; border-width: 1px; border-style: solid;">16:30 英国6月三个月ILO失业率； 16:30 英国7月失业率； 17:00 欧元区8月ZEW经济景气指数； 17:00 德国8月ZEW经济景气指数； 20:30 美国7月PPI年率； 20:30 美国7月核心PPI年率； 00:00 EIA公布月度短期能源展望报告； 04:30 美国截至8月7日当周API原油库存变动；</td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); border-width: 1px; border-style: solid;"> </td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-color: rgb(204, 204, 204) rgb(255, 255, 255) rgb(255, 255, 255); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(255, 0, 0); border-width: 1px; border-style: solid;">操作建议【仅供参考并非保证获利】，入市请謹慎并【严守止损及轻仓操作原则】</td></tr></tbody></table>

黄金前一个交易日下跌0.24%，收报每盎司2,027美元；  金价周一从上个交易日触及的纪录高位回落，因美元徘徊在一周高位附近，而投资者则等待就美国援助计划达成协议，以帮助遭受大流行打击的经济。

黄金跌破2020美元，美元走强推动黄金回落	

美联储的降息预期对黄金价格的影响是一个复杂的经济现象，可以从多个角度进行深入分析。以下是eetrade对美联储降息预期对金价影响这一问题的详细探讨。1、实际利率与黄金的负相关关系黄金作为一种零息资产，其持有成本主要受实际利率的影响。实际利率是名义利率减去通胀率。当美联储降息时，名义利率下降，进而导致实际利率降低。这使得黄金的持有吸引力显著提升，因为持有黄金不需要支付利息，而其他资产的回报则可能下降。例如，2025 年第一季度的数据显示，当美国 10 年期 TIPS(通胀保护国债)收益率下降 1% 时，COMEX 黄金期货的平均价格上涨了 18%。这表明，实际利率的下降直接推动了金价的上涨。2、美元指数传导机制降息通常会导致美元走弱，而黄金以美元计价。美元贬值使得以美元计价的黄金价格相对便宜，吸引更多投资者购入。历史数据表明，美元指数每下跌 1%，金价平均上涨 0.8%。在 2025 年 3 月美联储首次降息后，美元指数当月贬值 2.3%，同期黄金上涨 4.1%。这一现象清晰地验证了美元与黄金价格之间的负相关关系。3、市场风险偏好变化降息往往伴随着经济不确定性增加，这促使投资者增持黄金作为避险资产。2025 年，全球制造业 PMI(采购经理人指数)已连续 6 个月低于荣枯线，表明经济放缓，投资者因此转向黄金避险。根据世界黄金协会的报告，降息周期启动后，黄金 ETF(交易所交易基金)持仓量平均增长 23%，显示出市场对黄金的需求显著上升。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2025721/1753092141172_tjzoy.jpg"/>4、市场预期与短期波动尽管长期来看，降息对黄金价格有支撑作用，但短期内市场预期的变化可能导致金价波动。例如，在 2025 年 7 月，由于美国经济数据强劲(如零售销售和初请失业金人数表现良好)，市场对美联储降息的预期有所降温，导致黄金价格短期承压。这表明，市场情绪和经济数据对金价的影响可以是短期而剧烈的。5、全球央行购金常态化各国央行在 2025 年第一季度的净购金量达 247 吨，连续 9 个季度超过 200 吨。这种结构性需求使得金价对利率变动的敏感性降低了约 15%。央行购金的增加不仅稳定了金价，还有助于提升市场对黄金的长期信心。6、地缘政治溢价持续中东局势和亚太贸易争端等地缘政治因素使得 2025 年黄金的地缘溢价维持在 80-100 美元 / 盎司。即使在美联储暂停降息的情况下，金价仍保持韧性，凸显其作为 “危机资产” 的属性。这表明，地缘政治风险也是影响金价的重要因素。7、数字货币的替代效应比特币等加密资产在 2025 年已占据全球避险资金的 7.3% 份额，较 2020 年增长了 4 倍。然而，在市场动荡期间，黄金与比特币之间的相关性为 0.6，表明二者存在协同上涨的可能。这意味着，尽管数字货币在市场中占据了一定份额，但黄金仍然是重要的避险资产。总结美联储降息预期对黄金价格具有显著的长期支撑作用，主要通过降低实际利率、削弱美元指数以及提升市场避险需求来实现。然而，短期内市场预期的变化、经济数据的波动以及地缘政治等因素也会对黄金价格产生影响。因此，投资者在制定投资策略时，应综合考虑这些因素，关注美联储的政策动态以及全球经济形势的变化，以便更好地把握黄金市场的投资机会。

​美联储的降息预期对黄金价格的影响是一个复杂的经济现象，可以从多个角度进行深入分析。以下是eetrade对美联储降息预期对金价影响这一问题的详细探讨。

美联储降息预期对金价的影响分析

中国人民银行11月7日发布数据显示，10月末黄金储备约2435.4吨，折合7830万盎司，较9月末增加约25.82吨、83万盎司，9月末储备约2409.59吨、7747万盎司。至此央行已连续24个月增持黄金，月度增量与增持的持续性构成理解这一数据的两条线索。一、25.82吨，月度增量的力度10月单月增持25.82吨，相对于9月末2409.59吨的储备规模，环比增幅约1.07%。这一增幅在单月尺度上属于稳健水平，既非脉冲式的大额买入，也非象征性的微量增持，说明增持是按既定节奏推进的常规操作。25.82吨对应的实物规模需要以现货市场消化，对于日均成交量有限的黄金市场而言，单一央行的月度买入虽然不构成主导力量，但方向明确、持续稳定的买盘会在供需结构中形成一层底部支撑。月度增量的稳定性还提供了一个观察维度，若某月的增量突然放大或缩小，往往对应着价格判断或储备管理策略的调整，10月的增量与前期节奏接近，说明策略未有变化。二、连续24个月，节奏的连续性连续24个月增持意味着这一操作已跨越两个完整年度，时间跨度本身构成重要的信息。储备的调整通常以年度或更长周期为规划单位，连续两年的持续买入说明黄金在储备资产配置中的比重处于系统性提升的通道，而非阶段性机会的把握。连续性的意义在于可预期性，市场能够据此推断未来一段时间内官方买盘的存在，这种可预期性对价格的支撑作用往往强于单次大额买入，因为它降低了市场对需求端突然消失的担忧。24个月的时间跨度还覆盖了价格的多个波动阶段，包括快速上行与回调，增持在价格高低不同的环境中保持延续，说明决策依据并非短期的价格判断。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2026119/1794188796733_srkdb.png" width="735" height="425"/>三、2435.4吨，储备的规模2435.4吨的储备规模在全球央行中处于前列，这一体量意味着后续增持的空间与市场影响需要分开理解。空间层面，储备规模的扩张受制于外汇储备的整体结构与黄金在其中的占比，若占比仍处于相对低位，增持的空间相应存在；影响层面，规模越大的央行，单次增持对市场的边际影响越小，因为其储备基数大、增量占比低，价格冲击被稀释。规模的意义还体现在储备的功能上，黄金作为无国籍、无信用风险的资产，在储备组合中承担对冲与分散的作用，规模的大小直接决定了这一功能的有效程度。2435.4吨对应的实物存量，是一国储备体系中的重要组成部分。四、连续增持的观察视角观察官方购金可以从几个视角展开。节奏视角关注月度增量的变化，增量的稳定、放大或缩小分别对应不同的策略信号，连续的稳定增量说明政策延续，突然的放大可能与价格回调后的加仓有关，突然的缩小则可能反映配置接近阶段目标。价格视角关注增持与价格的关系，若增持在价格高位仍保持延续，说明决策以长期配置为主，若增持集中于价格回调阶段，则说明存在成本管理的考量。结构视角关注黄金在储备中的占比变化，占比的提升速度反映配置的决心，占比长期停滞则说明增持存在上限约束。全球视角关注其他央行的同步行为，多国央行的购金在时间上往往存在共振，共振的形成会放大官方需求对市场的影响，共振的减弱则意味着需求结构的转变。

中国人民银行11月7日发布数据显示，10月末黄金储备约2435.4吨，折合7830万盎司，较9月末增加约25.82吨、83万盎司，9月末储备约2409.59吨、7747万盎司。至此央行已连续24个月增持黄金，月度增量与增持的持续性构成理解这一数据的两条线索。

央行连续24个月增持黄金

布伦特原油本周录得1988年以来的史上最大单周跌幅，价格从118美元骤跌至98美元下方。对冲基金净卖出66亿美元，且该数据尚未纳入中选日当天8.7%的单日暴跌，下周公布的数据预计将更为极端。跌幅的量级、资金撤离的规模与数据的滞后，构成理解这一轮油市调整的三个维度。一、1988年以来的参照将本周的跌幅定位为1988年以来最大，这一参照的意义在于把当前的价格行为放入长期的历史序列。1988年是原油定价机制发生重要变化的年份，此后的数十年间，油市经历了多轮供需冲击、地缘冲突与金融危机，单周跌幅能超过所有这些事件的记录，说明本轮的价格变动在量级上属于极端情形。历史参照提供的不只是幅度上的对比，还有市场结构的信息，与早期相比，当下的原油市场参与者结构更为多元，金融化程度更高，程序化交易与ETF的占比上升，这类资金在趋势反转时的同步行为会放大价格波动，极端跌幅的形成与市场结构的变化存在关联。二、118到98，价格的骤降价格从118美元跌至98美元下方，单周的下行幅度约20美元，按起点计算接近17%。这一幅度在绝对金额与百分比两个维度上都十分可观，绝对金额反映出每桶原油的价值蒸发了六分之一，百分比则说明跌幅已经超出常规回调的范围。骤跌的形成需要事件的触发，本轮的直接触发来自地缘预期的变化，选举结果提高了冲突结束的希望，此前被计入价格的地缘风险溢价迅速消退。价格的骤降还伴随定价机制的特点，原油作为全球定价的品种，期货市场的价格发现速度快于现货，预期的变化会在极短时间内反映到期货曲线，曲线的近端下移快于远端，形成深度的现货溢价收缩。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2026119/1794188563139_kotnj.png" width="639" height="406"/>三、净卖出66亿，资金的撤离对冲基金净卖出66亿美元，这一规模反映的是持仓层面的撤离。净卖出的含义是多头平仓与空头建立的合计，66亿美元的规模在商品基金的调仓中属于较大级别，说明机构对油价的方向判断发生了集体转变。资金撤离的路径值得拆解，趋势跟踪型基金在价格跌破关键位置时会系统性地减仓，这类卖出不依赖对基本面的判断，而是由规则触发；宏观型基金则依据地缘预期的变化调整敞口，其卖出带有方向性判断。两类资金的同步卖出会形成自我强化的过程，价格下跌触发规则卖出，规则卖出推动价格进一步下跌，这一机制解释了为何单周跌幅能够达到历史级别。四、数据滞后，下周的读数统计数据的滞后性使66亿美元这一数字并未包含全部信息，中选日当天8.7%的单日暴跌发生在数据统计截止之后，这部分抛售尚未计入。数据滞后在持仓报告中属于常态，商品持仓的统计通常按周编制，编制时点与实际交易时点之间存在间隔，遇到单日剧烈波动，滞后造成的信息缺口会被显著放大。下周公布的数据将覆盖这一缺口，其读数会更完整地反映资金的实际动向，若读数显示净卖出规模进一步扩大，说明机构撤离仍在延续，若读数相对温和，则说明大部分调仓已经在暴跌当日完成。读数之外，还需关注多头与空头的结构变化，净卖出的构成比总额更能说明资金的真实意图。

布伦特原油本周录得1988年以来的史上最大单周跌幅，价格从118美元骤跌至98美元下方。对冲基金净卖出66亿美元，且该数据尚未纳入中选日当天8.7%的单日暴跌，下周公布的数据预计将更为极端。跌幅的量级、资金撤离的规模与数据的滞后，构成理解这一轮油市调整的三个维度。

布伦特单周跌至98美元下方，创1988年以来最大跌幅

英伟达首席执行官黄仁勋周日就其个人事项公开致歉，公司董事会随即宣布启动独立调查。这一消息出现在AI股已经承压的背景之下，公司层面的治理议题与板块层面的估值压力同时存在，英伟达与整个AI交易的定价由此进入一个新的考验期。一、时点的选择，落在承压期消息出现的时点值得注意，AI股在此前一段时间已经承受估值调整的压力，市场对算力需求的增速假设、对资本开支的持续性、对高估值的合理性都在重新评估。在这样的环境中，公司层面的负面信息更容易被放大，因为市场整体的风险偏好在收缩，参与者对不确定性的容忍度下降。时点的影响体现在价格反应的幅度上，同一事件发生在板块上行的阶段，往往被快速消化，发生在板块调整的阶段，则容易与既有压力叠加，形成更剧烈的波动。事件本身与板块的基本面并无直接关联，但市场的定价机制会把两者合并计入短期情绪。二、独立调查，治理的边界董事会启动独立调查，界定了事件处理的边界与轨道。独立调查的核心在于程序的独立性，由董事会牵头、引入外部专业机构，使调查的结论不依附于管理层的立场。调查的范围与时间表构成观察窗口，范围越明确、时间表越清晰，市场预期越容易稳定；反之，若程序含糊、时点不定，不确定性会持续压制估值。调查的另一个作用是区分层次，个人行为与公司经营属于不同的范畴，调查要回答的是个人事项是否对公司造成实质影响，包括是否涉及资源占用、是否影响决策的独立性、是否需要人事层面的调整。程序的价值在于把这些问题置于可核查的框架内，而非交由舆论判断。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2026119/1794187784217_cscyt.jpg" width="617" height="369"/>三、双重压力，两层折价当前英伟达面临的是两层不同性质的折价。板块层面是估值折价，AI相关标的在此前经历了大幅上行，估值中包含了较高的增长预期，当增长假设被重新审视，估值倍数随之压缩，这一层折价适用于整个板块，与个别公司无关。公司层面是治理折价，管理层的不确定性使投资者要求更高的风险补偿，这一层折价只作用于英伟达本身。两层折价的叠加方式决定了价格的调整幅度，若板块估值折价仍在延续，治理折价会在其之上叠加，放大跌幅；若板块企稳，治理折价的影响则更多体现为个股相对板块的跑输。区分两层折价的意义在于判断调整的性质，前者需要基本面数据来修复，后者需要调查结论来消解。四、AI交易的变数，观察的方向AI交易的定价基础包含几个支柱，算力需求的增速、客户资本开支的持续性、公司产品路线的领先性以及管理层的执行力。事件直接触及的是最后一个支柱，间接影响则可能延伸到其他三个，因为市场对战略连续性的判断依赖管理层。观察的方向可以按重要性排序，首先是调查结论与处置方式，结论的性质决定治理折价能否收窄；其次是公司在产品发布、客户订单与供应链安排上的连续性，这些是基本面的实质内容，若不受影响，事件的冲击通常局限于短期；再次是板块层面的资金流向，AI交易的整体风险偏好是否修复，决定个股能否摆脱板块的拖累；最后是机构持仓的变化，长期资金的调整往往滞后但更具持续性，其动向可作为判断事件长期影响程度的参照。

英伟达首席执行官黄仁勋周日就其个人事项公开致歉，公司董事会随即宣布启动独立调查。这一消息出现在AI股已经承压的背景之下，公司层面的治理议题与板块层面的估值压力同时存在，英伟达与整个AI交易的定价由此进入一个新的考验期。

调查叠加板块承压，英伟达面临双重考验

伯克希尔第三季度净利润同比下降28%，投资收益缩水近半，同期回购规模创下年内单季新高，现金储备升至3774亿美元。利润的下滑与现金的堆积同时出现，回购的加码则夹在两者之间，四个数字共同勾勒出这家公司在当期财报中的资本状态。一、净利润降28%，波动的来源净利润同比下降28%，这一幅度的形成需要区分经营利润与投资损益两部分。伯克希尔的会计口径将持有的股票组合按市值计价，未实现的涨跌直接计入当期净利润，这一规则使财报中的净利润对资本市场的波动高度敏感，股票组合在一个季度内的价格变化会被放大为利润表上的大幅增减。28%的降幅在很大程度上并非来自主业的恶化，而是来自投资端的计价影响，将净利润的变动拆解为经营与投资两条线索，是理解这份财报的第一步。经营利润更能反映旗下保险、铁路、能源等实体的真实盈利状况，其变动幅度通常远小于净利润的波动。二、投资收益缩水，资产端的拖累投资收益缩水近半，是净利润下滑的主要来源。伯克希尔的投资组合规模庞大，集中于少数几家大型公司，组合的集中度决定了收益对个股与市场整体走势的敏感度高。三季度资本市场的表现直接影响组合的市值变化，收益缩水反映出组合在这一季度的市值增幅明显放缓。投资收益的性质属于账面计价，未实现的盈亏并不等同于现金的流入或流出，这一特征使投资收益的波动对公司的现金状况影响有限，却对财报呈现的净利润产生显著影响。理解这一点，才能解释为何利润大幅下滑的同时，现金仍在增加。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2026119/1794187443029_njrbk.jpg" width="616" height="332"/>三、回购加码，年内单季新高回购规模创下年内单季新高，这一动作与利润下滑形成对照。回购通常发生在管理层认为股价低于内在价值时，规模的加码意味着公司对自身估值的判断趋于积极。回购的资金来源是自有现金，3774亿美元的储备提供了充足的执行空间，回购的推进不必依赖外部融资。回购对每股指标具有直接的抬升作用，在净利润下滑的背景下，流通股本的减少能够部分对冲每股收益的降幅。回购规模创单季新高的另一个含义在于资本配置的排序，当外部并购机会不足、或者估值不合适时，回购成为现金运用的优先选择。四、现金3774亿，储备的含义现金及等价物升至3774亿美元，这一规模在大型企业中属于极高水平。现金堆积的形成有多种可能，经营现金流的持续净流入是基础，保险业务与实体的现金创造能力提供了稳定的来源；资产出售或投资回笼也会贡献增量；而未进行大规模并购则意味着现金的输出端相对克制。高现金储备的正面意义在于财务弹性与危机应对能力，在利率较高的环境中，短期资产的收益也能贡献可观的利息收入；负面解读则指向资本运用效率，长期持有大规模低收益资产会拖累整体的资本回报。储备的规模与回购的加码并存，说明公司在保留弹性与回报股东之间选择了兼顾的路径。

伯克希尔第三季度净利润同比下降28%，投资收益缩水近半，同期回购规模创下年内单季新高，现金储备升至3774亿美元。利润的下滑与现金的堆积同时出现，回购的加码则夹在两者之间，四个数字共同勾勒出这家公司在当期财报中的资本状态。

伯克希尔Q3净利润降28%，现金升至3774亿美元

周四全球金市出现明显反弹，现货黄金一度冲上4146.77美元/盎司，创下两周多来的最高水平，最终收涨约0.7%至4088.80美元附近。日内高低点之间约58美元的落差与收盘涨幅的大幅收窄，勾勒出这一轮反弹冲高回落的完整轮廓。一、盘中4146.77，两周多最高盘中冲上4146.77美元，创下两周多以来的最高水平，说明买盘在日内曾形成较强的推动。两周多的时间窗口意味着这一高点跨越了近期的整理区间上沿，此前价格在较低区间反复交投，区间高点构成技术阻力，价格触及该位置意味着阻力被短暂消化。盘中高点的达成往往伴随买盘的集中释放，价格的瞬时推力推动其越过阻力，但能否在阻力上方维持，取决于后续的承接力度。4146.77美元为观察提供了精确参照，价格与该位置的相对关系将决定阻力的性质。二、收报4088.80，涨幅的收窄最终收涨约0.7%至4088.80美元附近，收盘涨幅较盘中的高点大幅收窄。0.7%的收涨幅度在贵金属的日线波动中属于温和水平，与盘中触及两周高点时的强势形成反差，这一反差正是冲高回落的核心特征。收盘价与盘中高点之间的差距约为58美元，相当于日内最大涨幅的一半以上被回吐，说明高位的卖压较为集中。涨幅收窄的意义在于确认了高位承接的不足，价格在上冲之后未能将涨幅转化为收盘位置，日内的上攻更多体现为脉冲而非稳固的推进。<img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2026116/1793930480238_jfsej.png" width="720" height="454"/>三、冲高回落的结构含义冲高回落的结构需要拆解为两个动作，上冲与回吐。上冲阶段反映买盘的即时力量，价格能够在日内触及两周高点，说明多头具备推动价格突破阻力的能力；回吐阶段反映卖盘的应对，价格在高位遇到集中的抛压，未能维持涨幅。两个动作的组合说明多空在同一交易日内的力量对比发生了变化，多头在早段占优，空头在价格接近高点时反扑。这种结构在快速上行之后的行情中较为常见，前期累积的获利盘在阶段高点附近选择兑现，形成对价格的压制，结构的性质属于节奏修正而非趋势反转，但修正的深度需要通过后续走势确认。四、收盘位置与后续观察收盘定在4088.80美元附近，这一位置处于4000美元关口之上，说明反弹的成果在收盘层面得到部分保留。收盘位置的意义在于它代表了一个交易日结束时的多空平衡点，价格收在关口上方，意味着前期失守的关口仍由多头控制。观察后续可以从几个角度展开，其一是4088美元附近能否形成稳定的交投重心，若价格在此区域反复确认，则回落属于正常的换手过程；其二是4146.77美元的压力是否持续，若价格反复上探而无法突破，则该位置的技术意义会逐步强化；其三是成交与宏观环境的配合，驱动本轮反弹的因素是否延续，决定冲高回落之后能否重新组织上攻。

周四全球金市出现明显反弹，现货黄金一度冲上4146.77美元/盎司，创下两周多来的最高水平，最终收涨约0.7%至4088.80美元附近。日内高低点之间约58美元的落差与收盘涨幅的大幅收窄，勾勒出这一轮反弹冲高回落的完整轮廓。

金价冲高回落，收涨0.7%

国际黄金在本周初向下击穿 4200 美元每盎司的关键价位，多重利空因素共振推动价格走出一轮抛售行情，美元走强和美债收益率上行共同给贵金属带来显著压力。但市场内部资金并未形成统一的看空共识，黄金 ETF 持仓还在持续扩张，一部分资金依旧在借价格回调的机会进行布局，多空资金的分化让盘面博弈变得更为复杂。

金价跌破 4200 关口，市场资金呈现明显分歧

Meta 推出的 AI 智能体 Muse 借助社交生态流量快速引爆市场，上线初期收获大量下载量，一度成为全球 AI 应用领域的焦点产品。热度快速发酵之后，产品运营层面的短板逐步暴露，应用打开数据不及行业主流竞品，短期吸引而来的新增用户难以沉淀，这样的运营现状也让市场开始重新评估这款 AI 产品的商业潜力，资本市场对于 Meta 新业务板块的估值预期随之出现调整。

Meta Muse 热度降温，用户留存难题拖累商业化预期

恒生指数与恒生科技指数在当月出现明显回调，市场整体风险偏好回落，但内地通过港股通渠道的资金并未离场，连续四个月保持净买入状态。在众多港股通标的之中，智谱成为资金布局的核心对象，单月收获近 80 亿港元的南向净买入规模，在全市场个股资金榜单里位居前列。这一资金动向反映出内地资金在港股指数波动环境下，正在重新筛选赛道，把更多配置资源投向具备技术迭代能力的 AI 创新企业，板块内部资金轮动特征愈发突出。

港股震荡下南向资金持续布局，智谱获大额资金承接

9月28日，现货黄金迎来大幅抛售行情，单日跌幅达到4%，收盘定格在4114.93美元/盎司，盘中最低触及4110.80美元，刷新自8月5日之后的价格低点。本轮大幅下行并非单一因素驱动，利率预期重估、美元走强叠加前期获利盘集中离场共同作用，贵金属短期估值体系迎来快速调整。

金价单日重挫4%，下探七周低位

AMD官宣82亿美元收购World Labs的重磅产业交易，同步引入知名AI学者李飞飞出任企业首席科学家。本次跨界并购聚焦前沿世界模型与空间智能技术领域，是AMD补齐AI算法短板、完善软硬件协同体系的关键举措，也重塑了全球AI芯片厂商的竞争布局。

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